集益威科创板IPO首轮问询回复出炉：营收翻倍增长背后现金流承压与高管频繁变动引关注
11月8日晚间，上交所披露了集益威半导体（上海）股份有限公司（简称"集益威"）科创板IPO首轮审核问询函的回复文件。这家主营高速互连芯片的半导体企业在排队超过3个月后，终于迈出了审核推进的关键一步。不过，从问询内容来看，上交所对其经营现金流大幅波动、大额补流募资合理性、研发人员稳定性以及高管层变动等问题给予了高度关注。
三年营收从千万级跃升至近4亿
集益威聚焦高速互连芯片、IP授权及定制专用芯片的研发设计，产品覆盖人工智能、数据中心、网络电信和无线基站等应用场景。公司IPO申请于2026年6月30日获上交所受理，7月25日正式进入问询阶段。
从披露的财务数据看，集益威近几年成长性显著。2023年至2025年及2026年上半年，公司营业收入分别约为1649万元、3.1亿元、3.89亿元、2.82亿元，主营业务收入占各期营收比重均超过99%。归属净利润方面，2023年亏损约1.27亿元，2024年收窄至亏损约3639.91万元，2025年扭亏实现盈利约1263.94万元，2026年上半年进一步增至约6221.83万元。
收入结构也在发生变化。2023年芯片销售仅占13.93%，到2024年迅速升至76.01%，之后维持在七成左右，2026年上半年回落至48.81%，同期IP授权收入占比则从18.75%升至49.54%。NRE及其他销售收入占比则大幅萎缩，从2023年的约67.32%降至2026年上半年的1.65%。
账面6亿多仍拟募资30亿，补流必要性被追问
本次IPO，集益威计划募集资金约30亿元，其中4.33亿元用于补充流动资金，剩余资金投向高速互连通信芯片研发及产业化、多场景ASIC芯片研发及产业化、前沿技术研发等项目。
然而，截至2026年上半年末，公司账上货币资金约为6.31亿元。上交所在问询中要求集益威结合资产负债率、流动性和偿债能力等指标，说明大额补流的必要性与规模合理性。
集益威回应称，根据测算公司整体资金缺口为47.28亿元，高于本次募资规模；未来四年流动资金缺口为17.28亿元，也高于4.33亿元的补流计划，因此补流规模未超出实际需求。
上海杉纬律师事务所管理合伙人孙宇昊律师指出，经营活动现金流量净额是衡量企业主营业务现金创造能力的重要指标。企业处于快速扩张期时，采购和研发支出往往先于销售回款，容易出现利润改善但现金流承压的现象，元鼎证券但经营净现金流为负不等于经营恶化，还需结合现金余额、应收周转、存货变化和融资能力综合研判。
集益威的经营现金流确实呈现剧烈波动：2023年至2025年及2026年上半年，经营活动现金流量净额分别约为-3729.91万元、-1.2亿元、8760.04万元、-1.73亿元。
前五大客户占比高达七成以上
客户集中度是另一个被重点问询的话题。报告期各期，集益威向前五大客户的销售金额占当期营收比例分别为100%、97.3%、91.6%、76.17%，虽有下降趋势但仍然偏高。
集益威解释，这一特征与行业特性有关——人工智能算力及互连光模块产业链各环节集中度本身较高，AI算力芯片、数据中心设备、光模块等领域头部企业占据主导地位，芯片设计公司的客户结构自然呈现集中态势。公司称该情况与同行业可比公司一致。
近四成研发人员入职不满两年
研发投入方面，集益威2023年至2025年及2026年上半年研发费用分别约为1.28亿元、1.84亿元、1.56亿元、1.03亿元。研发人员数量从2023年末的79人增至2026年6月末的128人。
但值得注意的是，截至2026年6月末，任职时间不足两年的研发人员有48人，占比达37.5%。上交所对此进行了追问，集益威回应称这些短期入职人员的学历、专业和从业经历与公司研发需求匹配，已充分参与各研发项目，具备胜任能力。
一年换两任财务负责人，中间还出现空缺
高管层变动同样引发审核关注。问询函特别提到，集益威2025年财务负责人变更两次，其中5月至11月期间财务负责人职位处于空缺状态。上交所要求披露变动具体原因、离任人员去向以及空缺期间财务工作的运转情况。
集益威披露：报告期初财务负责人为陈璇，其2021年8月入职后一直在财务部任职，卸任后仍在财务部担任财务总监。2025年3月，公司聘任孙景为财务负责人兼董事会秘书；同年5月，仍在试用期的孙景因个人原因辞职；2025年11月，陈轶青接任财务负责人兼董事会秘书，任期三年。在此期间，原财务负责人陈璇持续统筹财务管理工作，相关工作正常推进。
股权分散，实控人控制三成多表决权
股权结构方面，集益威目前无控股股东，实际控制人ZHONG FREEMAN YINGQUAN及其一致行动人合计控制公司34.5%的股份对应表决权。
截至发稿，北京商报记者就相关问题向集益威发送采访函，但尚未收到公司回复。集益威能否顺利通过后续审核环节，仍有待观察。
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